Corporate Secretary & Investor Relations ISSP, Johannes W. Edward mengatakan, volume penjualan ISSP naik kurang dari 5% di tahun 2021. Pertumbuhan volume penjualan itu dibarengi dengan kenaikan harga jual rata-rata yang lebih tinggi dan secara persentase memang lebih besar kenaikan harga jual dibanding kenaikan volume.
Kinerja ciamik bottom line ISSP juga tidak terlepas dari komposisi penjualan alias sales mix perusahaan. Pada tahun 2021, porsi penjualan produk-produk ISSP yang memiliki margin lebih tinggi meningkat porsi kontribusinya dalam total penjualan ISSP.
Ambil contoh produk pipa mekanik atau mechanical pipes misalnya. Menurut data internal ISSP, porsi penjualan produk pipa itu meningkat dari 12,7% di tahun 2020 menjadi 15,2% di tahun 2021 dalam komposisi penjualan ISSP.
Hal serupa juga dijumpai pada penjualan produk-produk pipa bermargin tinggi ISSP lainnya seperti black pipe yang porsi penjualannya naik dari semula 17,3% di tahun 2020 menjadi 20,6% di tahun 2021, dan juga pipa spiral (non API) yang naik dari 15,5% di tahun 2020 menjadi 18,8% di tahun 2021 dalam komposisi penjualan.
Sementara itu, penjualan produk-produk yang umumnya memiliki margin yang lebih rendah, yakni strip dan pelat baja menyusut porsinya dalam komposisi penjualan ISSP. Data internal ISSP mencatat, porsi penjualan produk tersebut turun dari semula 22,7% di tahun 2020 menjadi 12,7% di tahun 2021.
Tahun ini, ISSP berambisi kembali mencatatkan pertumbuhan kinerja secara tahunan dengan menargetkan, pertumbuhan volume penjualan, omset, dan laba bersih sekitar 20%-30% dibanding tahun 2021.
Dengan demikian, berdasarkan hitungan kasar Kontan.co.id, ISSP membidik omset Rp 6, triliun – Rp 6,99 triliun dengan laba bersih Rp 583,27 miliar – Rp 631,88 miliar di tahun 2021.
Untuk mencapai hal tersebut ISSP memiliki strategi dengan menggencarkan sales dan marketing serta menambah portofolio produk. Salah satu produk baru dari ISSP adalah pipa stainless steel berukuran 8 inch nantinya akan menyasar segmen pasar industri.
Hal ini dilakukan mengingat semakin banyak pemodal asing yang memindahkan atau membangun pabrik di indonesia.
Menurut estimasi Johannes, kebutuhan investasi untuk penambahan mesin tidak terlalu banyak, yakni kurang dari Rp 50 miliar. Pendanaannya direncanakan bakal memanfaatkan sebagian anggaran belanja modal atawa capital expenditure ISSP tahun ini yang dicanangkan sebesar Rp 50 miliar – Rp 70 miliar.
Sisa anggaran capex tersebut bakal dialokasikan untuk sejumlah hal, termasuk menyelesaikan pembangunan depo baru berkapasitas 5.000 ton di Makassar yang sudah dimulai dari tahun lalu.
Harapan ISSP, pipa stainless steel 8 inch kuartal 3 tahun 2022 sudah bisa trial.
Ketegangan perang antara Rusia dan Ukraina berakibat fluktuasi bahan baku. ISSP sudah mengantisipasi hal tersebut dengan melakukan perbaikan/pengembangan manajemen persediaan dan pembelian bahan baku sejak tahun 2018 silam.
B. SEKILAS LAPORAN KEUANGAN
PT Steel Pipe Industry of Indonesia Tbk membukukan kinerja yang apik di tahun 2021. Dirilis awal April (1/4), ISSP mendapat penjualan sebesar Rp 5.27 triliun di tahun 2021 dibanding tahun 2020 sebesar Rp 3.77 triliun atau naik 42,46%.
Peningkatan pendapatan perseroan ini didorong oleh penjualan lokal yang meningkat dari Rp3,45 triliun di 2020, menjadi Rp4,84 triliun di 2021, atau naik 36,89 persen.
Segmen penjualan yang menyumbang pendapatan terbesar kepada perseroan adalah penjualan pipa spiral sebesar Rp861,3 miliar, diikuti oleh penjualan pipa air Rp847,3 miliar, pipa mekanis Rp806,5 miliar, dan pipa hitam Rp733 miliar.
Begitu pula dengan penjualan ekspor yang naik 126,8 persen menjadi Rp532,6 miliar, dari Rp234,8 miliar. Penjualan ekspor ini disumbang oleh penjualan pipa hitam sebesar Rp430,2 miliar, pipa air sebesar Rp52,9 miliar, dan pipa spiral sebesar Rp18,1 miliar.
Kenaikan pendapatan ini juga dibarengi dengan kenaikan beban pokok pendapatan namun kenaikan pendapatan yang sebesar 42% dibarengi dengan kenaikan beban pokok sebesar 32%.
Di sisi lain, ISSP juga berhasil menekan beban keuangan. Tercatat, pengeluaran ISSP pada pos beban keuangan susut 15,11% dari semula Rp 205,66 miliar di tahun 2020 menjadi Rp 174,58 miliar di tahun 2021.
Nah ini adalah ciri-ciri perusahaan yang memiliki kinerja istimewa karena berhasil meningkatkan pendapatan dan mengerem beban yang ada.
Kinerja bottom line yang dicatatkan ISSP tumbuh secara lebih signifikan. Tercatat, laba periode berjalan yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk alias laba bersih ISSP meroket 176,44% menjadi Rp 486,06 miliar di tahun 2021. Sebelumnya, laba bersih ISSP berjumlah Rp 175,82 miliar di tahun 2020.
Adapun hingga 31 Desember 2021, perseroan membukukan peningkatan aset menjadi Rp7,09 triliun, dari Rp6,07 triliun di 31 Desember 2020.
Jumlah liabilitas perseroan juga meningkat menjadi Rp3,3 triliun di akhir 2021, dari Rp2,7 triliun di akhir 2020. Peningkatan jumlah liabilitas ini didorong oleh meningkatnya utang usaha menjadi Rp386,3 miliar, utang pajak Rp118,6 miliar, utang obligasi Rp101 miliar, dan utang sukuk ijarah sebesar Rp99 miliar.
Sementara itu jumlah ekuitas perseroan meningkat menjadi Rp3,78 triliun sepanjang 2021, dari Rp3,33 triliun di akhir 2020.
C. PEMBAHASAN LAPORAN KEUANGAN
Ada isu besar yang akan saya bahas disini yaitu LABA NAIK tetapi EPS TURUN ditambah CASH FLOW MINUS yang akhirnya membuat harga ISSP turun tajam bahkan 2x ARB setelah perilisan lap keu full yearnya.
Dan setelah browsing di berbagai forum ternyata penyebabnya adalah
1. karena laba Q4 tahun 2021 turun tajam dibanding dibanding EPS kuartal sebelumnya.
Teman-teman pasti berharap minimal EPS Q4 tahun 2021 naik tinggi atau minimal seperti EPS q4 tahun 2020 sebesar Rp 18.
Jika EPS Q4 tahun 2021 Rp 18 maka harga wajarnya akan berubah.
Jika menggunakan EPS = 68 (EPS Q4 sebesar Rp 6) maka harga wajar Graham Number menggunakan Book Value = 527 sebesar Rp 898.
Sekarang kita coba menggunakan EPS = 80 (EPS Q4 sebesar Rp 18) maka harga wajarnya 974.
Saya mencoba menelusuri apa yang sebenarnya terjadi menggunakan data laporan keuangan Q1, Q2, Q3 dan Q4 dengan cara dipecah bukan digabungkan seperti di lap keu.
Jika menggunakan EPS 68 dan Book Value 527 maka harga wajar saham ISSP menurut Graham Number sebesar 898 berbanding dengan harga sekarang 372.
Artinya ISSP masih sangat undervalue, bahkan masih menawarkan MOS lebih dari 50% atau tepatnya 59%.
Kesimpulan menggunakan harga Rp 372 berdasar Laporan Keuangan Full Tahun 2021 adalah ISSP cocok dijadikan saham value stock karena harganya masih dibawah harga wajar dan growth stock.
Kenapa growth stock? Karena jika melihat EPS mulai tahun 2018 hingga 2021 ini, ISSP terus mengalami tren kenaikan kecuali di tahun 2020 yaitu tahun pandemi.
Jika kita menggunakan rasio PEG dan dengan pendekatan AAGR maka rasio PEG dari ISSP adalah 0.04 atau sangat-sangat undervalue karena fair value menggunakan PEG = 1.
Dan ingat target tahun 2022 ini adalah pertumbuhan sebesar 20 hingga 30%
